相比前兩年受疫情反彈、俄烏衝突和美國銀行業危機拖累，2024 年開局向好。但是，今年第一季度，美國經濟放緩，新興經濟體接過接力棒，成為全球經濟增長主力。全球來看，經濟、社會和政治風險持續，例如法國解散國會，或將成為法國乃至歐洲的轉捩點。 在此背景下，科法斯調整了 5 個國家/地區（4 個上調，1 個下調）和 26 個行業（20 個上調，6 個下調）的評級，反映短期之內前景良好。
全球經濟迎來轉機
我們將 2024 年全球經濟增長預期上調至 2.5%，預計 2025 年將穩定在 2.7%。多個新興經濟體加速增長，或將抵消美國和中國的增長乏力。
儘管美國經濟放緩，但勞動力市場已恢復至疫情前水準，表明勞動力供需平衡有所改善。
中國經濟復甦仍起伏不定。憑藉製造業投資，2024 年第一季度 GDP 超出預期，加劇中國產能過剩的擔憂。鑒於國內需求低迷，中國生產商將不得不到國外市場尋找出路。持續的通縮壓力或將繼續抑制企業和家庭收入。
實質 GDP 增長（年平均，%）
在歐洲，由於服務業回暖，2024 年第一季度 GDP 增長 0.3%，經濟活動有所改善，似乎已走出衰退。
遏制通膨舉步維艱
美國通膨下降放緩，表明雖僅剩一步之遙，但去通膨之路依然艱辛。原因在於服務和住房價格持續高企。PCE1通膨率為 2.7%，仍然高於美國聯準會 2% 的目標，充分說明了這一點。
4 月，由於非加工食品和商品價格上漲放緩，歐洲通膨率降至 2.4%，但 5 月重回 2.6%。雖然薪酬增長可能刺激消費，但也將減緩通膨下降步伐。如果通膨率降至 2% 左右，將導致勞動力市場和企業利潤率惡化，增加企業破產風險。
新興經濟體蓄勢待發，但受到美國聯準會拖累
市場預計僅會有 1 到 2 次降息，反映出美國聯準會的謹慎立場。根據美國貨幣政策制定者的最新預測，近期降息恐怕無望，或將推遲至夏季結束甚至今年年末。歐洲央行於 6 月初宣佈放鬆貨幣政策，首輪降息 25 個基點。
隨著美國聯準會降息延後，新興經濟體也將被迫減緩或推遲降息，以免進口導致通膨反彈。例如，巴西在 6 次連續降息 50 個基點後，5 月僅降息 25 個基點。此外，美聯儲推遲降息也將影響非洲和亞洲的貨幣政策。主要新興經濟體的央行尚未放鬆貨幣政策，2024 年和 2025 年的經濟復甦或將受此拖累。
儘管降息推遲，很多地區仍然展現良好前景。某些東南亞國家/地區（越南和菲律賓）增長將超過 6%。印度經濟增長雖然略有放緩，但後期增長或將達到 6.1%。隨著非洲主要經濟體（奈及利亞、埃及、阿爾及利亞、衣索比亞、摩洛哥和南非（增速略慢））的加速增長，非洲經濟增長也有望提速，超過 4%。
美國關稅壁壘：貿易戰 2.0？美國關稅壁壘：貿易戰 2.0？
美國於 5 月 14 日宣佈大幅上調中國商品進口關稅，表明美國決心在戰略行業對抗中國。歐盟也採取類似措施，對中國電動汽車加徵高達 38% 的關稅。印度和巴西等國也紛紛效仿，加劇全球貿易緊張局勢。隨著中國商品轉運他國，這一市場重組或將使墨西哥和越南成為最大受益者。儘管中美之間的貿易聯繫似乎有所減弱，但現在斷定兩國已經脫鉤還為時過早。
除了現任政府，川普也在競選中承諾對所有進口商品徵收 10% 的關稅，加劇了市場對美國貿易政策和全球貿易分裂的擔憂。
地緣政治局勢日益嚴峻的背景下，關稅壁壘升級將導致企業成本上升，加大未來通膨惡化的風險。
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1- PCE（個人消費支出）指數為美國聯準會的首選通膨指標，考慮來自企業而非消費者的價格資料。
