2023 经济几经波折，最终表现远超预期。2024 将成为决定性的一年：政治方面，地缘政治局势晦暗不明，总统和或立法选举密集举行，涉及超过 60 个国家；经济方面，全球经济依然低迷，风险加剧，充满不确定性。在此背景下，我们调整了 13 个国家（调升 12 个国家，调降 1 个国家）和 22 个行业的风险评级（调升 17 个行业，调降 5 个行业），表明尽管经济环境依然动荡不定，疲软乏力，但是经济前景明显改善。
全球增长依然迟缓，但仍未崩溃
全球经济增速连续三年下滑，继去年降至 2.6% 后，预计 2024 年将进一步跌至 2.2%。
虽然美国经济有望软着陆，但随着疫情期间积累的过剩储蓄消耗殆尽，家庭消费热度不再，上半年经济活动或将持续放缓。
2023 年下半年，中国经济重新站稳脚跟，全年 GDP 增长 5.2%，略高于官方目标，但在今年年初略显乏力。消费反弹依旧乏力，房地产市场整治、地方政府债务和通缩压力持续打击私人投资和消费者情绪。
2024 上半年，预计欧洲经济将几近停滞。成本居高不下，外部需求低迷，制造业面临持续冲击。
通胀和利率：企业经营环境不利
尽管 2023 年短期内有所下降，令人欣喜，但发达货币区核心通胀率仍是央行目标两倍之多。2024 年，过去 18 个月的货币收紧能否完成最后一搏，使通胀率重回并维持 2%，令人期待。
劳动力市场依然吃紧，失业率降至结构性失业率以下，职位空缺率处于历史高位，工资持续波动，宣告胜利仍为时过早，此外，当前政治地缘环境下，随时可能造成供给冲击。
无论如何，除非发生意外，过去 50 多年来家庭、企业和政府习惯的利率环境已然成为过去式，发达经济体利率或将全年处于高位。
我们认为，大西洋两岸多达 6 次降息（每次 25 个基点）的市场预期过于乐观。在欧洲，尽管通胀势头有所减弱，但核心通胀率仍高于 2%，2024 年夏季来临前，欧洲央行和英格兰银行不太可能放松货币政策。
不利的经济环境下，企业仍将步履维艰。因此，在我们的核心设想中，破产企业激增将构成主要下行风险，很多方面企业都将如履薄冰，绝非一片坦途。
新兴经济体推动全球增长，但差异明显
2024 年，新兴经济体将成为全球经济的主要推动力，贡献全球 GDP 增长 (2.2%) 的 1.7%。换句话说，新兴经济体增长将占全球增长的四分之三，为 2013 年以来最高。东南亚仍将充满活力，继去年增长 4% 后，2024 年有望增长 4.6%。
贫穷和高债务国家/地区将面临更大挑战。随着利率高企，美元持续强势，主权违约恐将死灰复燃。一些国家/地区已然陷入违约或处于违约边缘，如斯里兰卡、加纳、埃塞俄比亚、马拉维、巴基斯坦和老挝。
红海危机升级，海运成本飙升
红海地区持续动荡，给海上运输构成巨大威胁。红海航线直通苏伊士运河，是连接欧洲（尤其是鹿特丹或伦敦）与亚洲的最快捷径。全球约 12% 的贸易货物和 30% 的集装箱经此运输。
受此影响，大多数航运公司放弃苏伊士运河，绕道非洲好望角，导致航程增加超过 10 天。对于依旧坚守的航运公司，安全和保险成本大幅飙升。
为抵消成本增长，航运公司纷纷转向欧洲和地中海航线，挤压跨太平洋和南北航线的货运空间，同样导致运费上涨。尽管上海-欧洲航线运费翻倍，某些航线甚至上涨 300%，但平均来看，仍然低于 2022 年初的创纪录水平。目前来看，我们认为通胀有望得到控制（全球通胀约 0.1%，欧洲 0.2%），并且不太可能偏离我们的核心设想。
