對中國而言，產能過剩並不新鮮，但此次波及更多產品。大量產品供應過剩，單純提振消費或削減國內生產恐怕難以解決。國內市場需求不足，仍需透過出口或加大對外投資刺激外部需求。請查看我們的研究報告。
產能過剩屢見不鮮
長期以來，中國早已習慣投資驅動的增長模式，過去 30 年，中國經濟因此得以高速增長。但這同時也導致中國經濟極易出現供需失衡，頻頻引發產能過剩。上世紀 90 年代，市場改革浪潮下，勞動密集型製成品供過於求。2014-2016 年，全球金融危機過後，大規模投資刺激導致建築材料供應過剩。
自新冠疫情爆發以來，為減少人員接觸，政府採取生產驅動型刺激措施，導致供需失衡再次加劇。疫情過後，經濟日漸復甦，但家庭消費回升乏力，難以跟上生產增長步伐。全球綠色轉型背景下，中國清潔技術產品同樣遭遇生產過剩，引發全球關注，完全消化需要出口翻倍。
產能過剩進一步加劇
從工業產能利用率來看，與之前相比，此次產能過剩似乎較為溫和。但如果固定資產投資繼續快速增長，高於生產增速，加之國內需求滯後，可能進一步加劇產能過剩。與此同時，產能過剩風險並不局限於特定行業，消費品、建築材料、機械和運輸設備等領域普遍面臨這一挑戰。
國內市場亟待啟動，消化過剩產能尚需時日
中國政府採取措施，透過產業升級調控產能擴張，同時刺激需求，以求消化過剩產能。例如，提高鋰離子電池、太陽能和水泥熟料生產的品質要求。但這些措施會損害短期經濟增長，難以在各個行業廣泛推行。
相比之下，刺激需求更可持續，近期財政支持不再以購房補貼為主，更加側重購物娛樂消費補貼。但由於消費者信心處於歷史低位，中國經濟不能僅僅依賴國內需求。如果儘快解決，長期產能過剩將增加通縮壓力，影響企業利潤，阻礙企業擴張。
海外出口便利不再
從歷史上看，面對國內需求不足，海外出口一直能提供有效緩衝。憑藉自由貿易，中國經濟實現了繁榮發展，但隨著貿易壁壘不斷增加，自由貿易已成為過去，尤其在川普上任後，可能進一步加劇貿易限制。雖然中國努力與發展中國家加強合作，但為保護國內就業和製造商，許多新興國家同樣選擇設置貿易壁壘。例如，印尼考慮對從中國進口的基本工業產品徵收高達 200% 的關稅。
擴大對外投資，謀求互利共贏
隨著貿易摩擦的增加，可能迫使中國企業直接在國外投資，以繞過壁壘。直接投資可創造就業機會，引進技術，交易夥伴或對此持歡迎態度，同時促進中國中間產品的出口。
2022-2023 年，東協1 仍是中國主要投資目的地，歐洲則以匈牙利為主，占中國外國直接投資的 4.5%。然而，出於國家安全考慮，發達國家對中國投資的審查不斷加碼。在歐洲，儘管審查力度加大，但匈牙利、波蘭和義大利等國仍對中國投資表示歡迎，尤其是在電動汽車領域。
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1 東南亞國家協會 (ASEAN) 由 10 個成員國組成。1967 年由印尼、馬來西亞、新加坡、泰國和菲律賓創立，此後汶萊（1984 年）、越南（1995 年）、寮國和緬甸（1997 年）以及柬埔寨（1999 年）陸續加入。
